天天色综合网 海博念念创IPO楚歌四面：高欠债低毛利，采购依赖宁德期间，功绩增长受疑

10月17日，北京海博念念创科技股份有限公司（以下简称“海博念念创”）的IPO肯求获上交所上市审核委通过，中泰证券担任其保荐机构。这次，海博念念创拟公开拓行不跨越4，443万股股票天天色综合网，召募资金7.83亿元，狡计干涉到年产2GWh储能系统坐褥建筑等5个名目。

近些年来，海博念念创的功绩节节高升，2023年，其贸易收入接近70亿元，归母净利润更是跨越5亿元，收货超越出色。关联词，算作海博念念创主要收入来源的储能系统业务，其毛利率却不太乐不雅，从2021年的24.8%全辖下滑至2023年的20.02%，并且低于行业平均水平。

上交所于第二轮问询函以及上会现场，齐对海博念念创的功绩进行了精粹问询，涵盖功绩增长是否具备可捏续性、是否存在大幅波动的风险等要道问题。

与此同期，海博念念创对前五大客户的销售额占营收的比例一直居高不下，均在70%以上，2022年更是高达83.70%，对前五大客户的依赖经过可见一斑。另外，海博念念创向第一大供应商宁德期间采购原材料的金额占当期总和的比例均跨越60%，其中，采购电芯的金额占比跨越80%。海博念念创也承认对宁德期间存在采购依赖。

此外，海博念念的钞票欠债率耐久居高不下，以致高于同业业可比上市公司。2022年和2023年，其钞票欠债率辩别为74.58%、74.12%。值得寄望的是，海博念念创的研发用度率捏续下降，2021年为6.68%，到2023年仅剩下2.56%。

真理的是，海博念念创修起问询函的页数真的比招股书还多！2023年6月20日，海博念念创雅致提交招股评释书汇报稿，就此踏上科创板上市的征途。历经两轮问询后，最终得回上交所通过。值得一提的是，海博念念创修起两轮问询函统统800多页，尤其是修起第一轮问询函（更新版），真的用了626页，而其招股评释书上会稿才570页。昭彰，海博念念创这次IPO亟待评释注解的事项广博。

功绩高速增长，毛利率捏续下降

招股书露出，2021年至2024年上半年，海博念念创的功绩可谓全部起飞，贸易收入节节攀升，辩别达到8.38亿元、26.26亿元、69.82亿元、36.87亿元，包摄于母公司统统者的净利润轮番为1，126.05万元、1.77亿元、5.78亿元、2.82亿元，发扬超越亮眼。

上图来源：海博念念创招股评释书上会稿天天色综合网

据悉，海博念念创的主贸易务收入主要依赖储能系统的坐褥与销售。2021年至2024年上半年，海博念念创在储能系统方面的收入辩别为6.53亿元、2.46亿元、6.9亿元、3.65亿元，在主贸易务收入中的占比辩别高达78.52%、94.61%、99.30%、99.04%，占据统统主导地位。

关联词，颇为无语的是，海博念念创储能系统业务的毛利率却逐年下滑。2021年至2024年上半年，这一谋略轮番为24.80%、23.05%、20.02%、19%，自2023年起更是被同业平均水平甩在死后。

上图来源：海博念念创招股评释书上会稿

关于储能系统业务毛利率下降的原因，海博念念创指出，乃是国内储能系统阛阓价钱下行“惹的祸”。此外，海博念念创还试图通过原材料采购资本造成价钱传导机制等时刻，来扞拒毛利率大幅波动带来的风险。

本色上，海博念念创储能系统业务毛利率的下降与居品价钱的下落关联。海博念念创电化学储能系统居品的销售价钱自2022年以来辩别为1.16元/Wh、1.11元/Wh、0.81元/Wh，呈现出显然的下降态势。

海博念念创也很是提示，淌若电化学储能系统居品售价不竭下落，极有可能导致功绩增速放缓以致功绩下滑的倒霉场合。

值得夺方针是，上交场所第二轮问询函及上会现场，齐对海博念念创的功绩进行了问询，其中包括其功绩增长是否具有可捏续、是否存在经贸易绩大幅波动的风险等要道问题。

高度依赖前五大客户，“躲不开”的宁德期间

海博念念创的前五大客户中有广博“中”字头的央企，像中核集团、中国华能、中国能建等均在其列。

值得很是温存的是，海博念念创对这些央企客户的依赖经过极高。2021年至2024年上半年，海博念念创对前五大客户的销售金额节节攀升，辩别高达6.55亿元、21.98亿元、51.92亿元、21.52亿元，占各年度营收的比例辩别为78.16%、83.70%、74.37%、58.43%。

此外，海博念念创近几年的前五大客户变动超越权贵。其中，华润集团（电力）有限公司在2022年未能置身前五大客户之列，中国建筑第五工程局有限公司、中国石油工程建筑有限公司仅在2022年出当今海博念念创的前五大客户之中，其他年份（2021年、2023年、2024年上半）均未能入围。对此，上交所条目海博念念创潜入判辨主要客户变动较大以及客户汇集度高的原因。

在供应商方面，2021年至2023年，海博念念创的第一大供应商耐久是宁德期间。在此期间，海博念念创向宁德期间的采购金额逐年走高，辩别为5.16亿元、28.64亿元、34.44亿元，占当期采购总和的比例为46.95%、80.59%、63.33%。其中，海博念念创向宁德期间采购电芯的金额占各期电芯采购总和的比例辩别为87.05%、98.56%、89%。

上图来源：海博念念创修起首轮问询函

在首轮问询函里，海博念念创也坦率承认对宁德期间存在一定经过的采购依赖。

不外，为了裁减对宁德期间的依赖，2024年上半年，海博念念创的第一大供应商变成了湖北亿纬能源有限公司，采购金额为5.1亿元，占比35.11%，宁德期间位居第二，海博念念创对其采购金额为3.04亿元，占比20.91%。

需要寄望的是，宁德期间不仅是海博念念创的供应商，更是其竞争敌手。凭证宁德期间年报，2022年至2023年，宁德期间储能电板系统的收入辩别为450亿、599亿元，占贸易收入的比例辩别为13.69%、14.94%。

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钞票欠债率居高不下，研发用度率捏续下降

2021年至2023年上半年，海博念念创的欠债总和就像吹气球同样速即彭胀，辩别达到13.45亿元、48.86亿元、68.43亿元。其中，流动欠债占据了统统的大头，比例辩别高达90.63%、98.37%及97.32%，并且金额呈现逐年递加之势。据悉，这些流动负借主要涵盖短期借钱、支吾单子，支吾账款以及协议欠债。

2023年，海博念念创的短期借钱高达5.34亿，2024年仅半年就已达4.63亿元。与之对应的是，自2021年以来，其偿还债务支付的现款辩别为3.08亿元、2.3亿元、2.4亿元、2.78亿元。告贷-还钱成为海博念念创这几年的主旋律。

与此同期，海博念念创钞票欠债率（母公司）全部呼吁大进，辩别为25.09%、44.62%、63.64%、57.29%，远超同业业平均水平。再瞧其归并钞票欠债率，数值更是令东说念主咨嗟，辩别达到47.55%、74.58%、74.12%、65%。

上图来源：海博念念创修起首轮问询函

关联词，面对如斯惊东说念主的欠债，海博念念创却似乎显得淡定幽静。其宣称，公司功绩百废俱兴，短期偿债能力谋略超卓，筹办活动现款流气象精采，同期公司银行资信优良，与大部分供应商保捏了精采的联结干系，瞻望将来不存在债务无法偿还的风险。

但让东说念主瞠目咨嗟的是，在欠债率居高不下的情况下，海博念念创用钱真的仍是这般“大手大脚”。2024年上半年，海博念念创筹办活动产生的现款流量净额真的是-9.2亿元，这意味着短短半年时候，海博念念创就豪掷出去了9亿元现款。

上图来源：海博念念创招股评释书上会稿

除此除外，海博念念创的研发用度率逐年走低。2021年至2024年上半年，海博念念创研发用度支拨辩别为5，593.78万元、9，410.02万元和17，856.62万元，占贸易收入的比例辩别为6.68%、3.58%、2.56%、3.17%。据统计，除2021年外，海博念念创的研发用度率均低于同业业平均水平。

海博念念创宣称，公司研发用度逐步加多，但研发用度率捏续下降，主要原因是公司贸易收入增长幅度远超研发干涉的增长幅度。

功绩增长捏续性遭质疑、中枢居品毛利率逐年下降、欠债高企……海博念念创靠近的清苦堆积如山天天色综合网。将来上市之路究竟如何？咱们将捏续跟踪温存。

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